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    保險公司的大類資產(chǎn)配置已進入調整期，大型險企對權益類資產(chǎn)的投資態(tài)度普遍較為謹慎，中小險企則相對積極，而在另類資產(chǎn)投資中，商業(yè)地產(chǎn)則是險資的最愛。

    “從2014年下半年開始，保險公司的大類資產(chǎn)配置結構處于戰(zhàn)略性調整期，從2009年到2014年期間遵從的投資理念和配置結構需要改一改了。”申銀萬國證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長日前撰文提出這一觀點。

    無獨有偶，在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會日前主辦的一次會議上，中國平安集團投資管理中心負責人也指出，在險資大類配置中，今后非債權類資產(chǎn)的配置比例將提高，包括權益類資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資等。

    不過，《證券日報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，在調整資金配置的過程中，大型險企對權益類資產(chǎn)的投資態(tài)度普遍較為謹慎，中小險企則相對積極，而在另類資產(chǎn)中，商業(yè)地產(chǎn)則是險資的最愛。

    權益資產(chǎn)占比“原地踏步”

    保監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，險資的資金運用余額約為8.77萬億元，比去年同期增長了18.2%。險資投資的四大類別呈現(xiàn)出“三降一升”的特點，除其他投資占比上升以外，銀行存款、債券、權益資產(chǎn)（股票和證券投資基金）的占比同比均下降。

    具體來看，今年三季度末，保險投資中銀行存款的占比從去年同期的30.85%下降到28.62%，債券占比從43.82%下降到40.52%，股票和證券投資基金占比從10.18%下降到10.01%，其他投資占比從15.15%提升到20.85%。對權益類資產(chǎn)的配置比例一年來基本處于原地踏步的狀態(tài)。

    事實上，從今年5月下旬的2000點到現(xiàn)在的2400點，上證綜指已經(jīng)上漲了400多點，漲幅達20%。多位分析人士認為，牛市大幕正在開啟，險資加大股票和證券投資基金的配置成為必然，但大型險企的態(tài)度會更加謹慎。

    《證券日報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，今年以來，尤其是7月下旬以來，不少中小險企已經(jīng)加倉權益資產(chǎn)，部分險企的股票和基金配置占比甚至達到了15%，但由于其資金量較小，對保險行業(yè)資金的整體配置比例并沒有多大影響。

    一家中小險企的投資負責人對《證券日報》記者表示，中小險企資金量較小，投資策略也較為靈活，往往十分重視股市的投資機會。“相對而言，大型險企的投資壓力更大，在進行資產(chǎn)配置時更追求穩(wěn)健、低風險，對波動性較大的權益投資會比較謹慎。”某券商分析師表示。

    從中國太保發(fā)布的三季報來看，其在今年前三季度的權益類投資占比不升反降，權益投資三季度末的占比較上年末下降了0.6個百分點。其中，股票投資占比下降了0.9個百分點，基金上升了0.4個百分點，歸為固定收益類的理財產(chǎn)品和歸為權益類的理財產(chǎn)品投資占比分別上升了1.1和0.1個百分點。

    在權益投資領域，股市的波動以及風險往往是險企所害怕的。近日的獐子島“黑天鵝”事件也印證了上述分析師“個股投資風險是證券投資需要面對的主要風險之一”的說法。在該事件中，一向求穩(wěn)的社�；�金和保險資金也成為受害者，“盡管險資此前已經(jīng)有所減倉，但持有的部分必然要大幅減值。”他表示。

    應對股市風險，大型險企一方面會采取分散投資的方式，另一方面，在進行大類資產(chǎn)配置時，也會采取審慎態(tài)度。“按照保監(jiān)會的大類資產(chǎn)監(jiān)管原則，險資投資權益類資產(chǎn)上限為該公司上季末總資產(chǎn)的30%，但一般情況下，險企不可能用足這一空間。”上述分析師認為。

    2015年投資地產(chǎn)或更多

    近幾年，險資對房地產(chǎn)一直保持較高的投資熱情。從各險企公開披露的信息看，保險公司控股的房地產(chǎn)公司數(shù)量在其控制的各類非保險子公司中居首位。去年以來，險資投資房地產(chǎn)不再局限在國內，投資范圍已擴展到海外。

    不過，不少業(yè)內人士認為，盡管投資商業(yè)地產(chǎn)可以獲取穩(wěn)定的租金收益，可以長期持有，這與保險資金的特性相符合，但當前并非投資國內商業(yè)地產(chǎn)的最佳時機。尤其是在債券等固定收益類產(chǎn)品的利率還較高時，險資投資商業(yè)地產(chǎn)的比較優(yōu)勢并不明顯。

    某資管公司產(chǎn)品開發(fā)部負責人對《證券日報》記者稱，盡管商業(yè)地產(chǎn)是險資投資房地產(chǎn)的主戰(zhàn)場，但好項目難找，大多數(shù)險資選擇中心城市投資商業(yè)地產(chǎn)，但要獲取穩(wěn)定的租金回報，還需要專業(yè)的運營管理團隊配合。

    “房地產(chǎn)本身一半具有股票的特性，一半具有債券的特性。通脹是債券最大的敵人，但房地產(chǎn)市場可以與通脹一起‘膨脹’，長期來說，房地產(chǎn)的資本增值是等于通脹的。同時，商業(yè)地產(chǎn)本身具有穩(wěn)定的租金收益，因此，其預期的回報要高于債券。”上述中國平安集團投資管理中心負責人表示，房地產(chǎn)是位于債券和股票之間的資產(chǎn)類別，對保險資金的長期配置非常重要。

    盡管看重房地產(chǎn)投資在險資配置中的作用，但平安這位負責人卻并不認為目前是投資國內商業(yè)地產(chǎn)的好時機，而在那些債券利率極低的國家，投資商業(yè)地產(chǎn)不失為一個好選擇。“某公司2006年投資國外一商業(yè)地產(chǎn)項目，至今8年過去了，不僅沒賺錢，還虧掉了80%的本金。”

    楊成長也提出，當前房地產(chǎn)可能面臨大周期的調整。“如果在錯誤的時機入場，投資商業(yè)地產(chǎn)同樣可能虧損。”

    從地產(chǎn)界傳來的聲音是，險資對商業(yè)地產(chǎn)的關注度極高，投資興趣濃厚，目前多數(shù)只是在等待時機。“大量險資想進入商業(yè)地產(chǎn)，尤其是寫字樓市場，但并不急于投資，而是在等待時機。”某大型房地產(chǎn)服務和投資管理公司負責人稱。

    上述平安負責人也表示，與投資商業(yè)地產(chǎn)“地段地段地段”的原則相比，“時機時機時機”更加重要。

    上述房地產(chǎn)服務和投資管理公司負責人認為，2015年將是險資進入商業(yè)地產(chǎn)的重要時點。據(jù)稱目前某大型保險集團正擬籌劃200億元資金“瞄準”一線商業(yè)地產(chǎn)，2015年險資投資商業(yè)地產(chǎn)的案例或將更多。

    除了在商業(yè)地產(chǎn)的布局，業(yè)內人士還對未來險資大類資產(chǎn)配置的調整發(fā)表了看法。如中國人壽保險公司總裁繆建民在2014年中國保險行業(yè)年度峰會上提出了“三個轉變”，即從傳統(tǒng)的單一資管轉向多元發(fā)展的大資管，從傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險擴展到養(yǎng)老養(yǎng)生服務的大養(yǎng)老，從傳統(tǒng)的健康保險擴展到健康管理、健康服務的大健康。

    楊成長認為：“保險公司的資產(chǎn)配置一定要做調整。首先，利率出現(xiàn)趨勢性下跌，凡是能鎖定未來利率且風險不大的資產(chǎn)都是好東西。其次，大家都逐漸認識到未來股權投資收益會上升，加大股權資產(chǎn)配置比例是趨勢。第三，非標資產(chǎn)仍然是好東西，關鍵要看平臺。房地產(chǎn)可能面臨大周期的調整，人民幣可能不再單邊持續(xù)升值。所有這些變化都意味著保險投資的資產(chǎn)配置結構必須作重大調整。”