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　　從某種程度上說，馬云就是阿里巴巴，阿里巴巴就是馬云�，F(xiàn)在，馬云在阿里巴巴的位置受到了挑戰(zhàn)。
　　根據(jù)五年前阿里與雅虎的戰(zhàn)略合作協(xié)議，從今年10月起，馬云將不再擁有“不被辭去阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官”的保證，另外，雅虎將有權(quán)從這個(gè)月起在阿里巴巴集團(tuán)增加一名董事。而此前，馬云和他的團(tuán)隊(duì)占了董事會4席中的2席，其他2席分別歸日本軟銀和雅虎所有。
　　除了董事席位增加外，根據(jù)協(xié)議約定，這個(gè)月起，持股阿里39%經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎，其投票權(quán)將從當(dāng)時(shí)條款約定的35%增至39%；而馬云等管理層的投票權(quán)將從35.7%降至31.7%，軟銀保持29.3%投票權(quán)。這就意味著，阿里管理股東在投票權(quán)上將由超過雅虎0.7個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榈陀谘呕?.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　但隨著10月節(jié)點(diǎn)的到來，美國雅虎卻面臨著前狼后虎的境況，顯得有些自顧不暇，因?yàn)槊绹鴰准宜侥脊蓹?quán)公司與美國在線都表達(dá)了收購雅虎的興趣。
　　阿里的控制權(quán)，將落入誰手？

　　一個(gè)堅(jiān)持“離”，一個(gè)“不放手”

　　對于這段五年“婚姻”的評價(jià)，阿里的態(tài)度已經(jīng)非常明確——離！
　　阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官蔡崇信首先公開表示，“只要雅虎愿意出售，阿里巴巴隨時(shí)都準(zhǔn)備贖回雅虎的持股”。從今年2月份開始，阿里就回購股份問題開始與雅虎進(jìn)行談判，但由于價(jià)格相距甚遠(yuǎn)，無法達(dá)成一致，談判于今年6月終止。接下來，阿里數(shù)位高層接二連三拋出頗為尖銳的態(tài)度。
　　阿里巴巴集團(tuán)CEO衛(wèi)哲把話說得很明白，雅虎已不再擁有其自主搜索引擎技術(shù)，阿里與雅虎間合作關(guān)系的基礎(chǔ)不復(fù)存在，“我們?yōu)槭裁葱枰�一個(gè)沒有技術(shù)和商業(yè)協(xié)同功能的財(cái)務(wù)投資者？”
　　對于雅虎CEO巴茨提出的“可能加入阿里董事會”的表態(tài)，阿里集團(tuán)資深副總裁王帥也向記者表達(dá)了阿里高層的態(tài)度，“自巴茨女士出任雅虎CEO以來，其對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、中國市場以及合作伙伴的種種決定和表態(tài)，都讓人難以理解。”他建議，巴茨與其來糾纏阿里，不如“先集中精力努力提升美國雅虎現(xiàn)狀”。
　　就在前幾天，馬云在今年的計(jì)算機(jī)大會上首次表態(tài)，雖然外資是阿里的控資大股東，但外資不會控制阿里，自己能掌控阿里巴巴的未來。
　　但雅虎并不想分道揚(yáng)鑣。雅虎CEO巴茨多次表態(tài)“不會出讓阿里股份”，甚至表示“今年年底前，可能加入阿里董事會”。
　　2007年，阿里巴巴集團(tuán)B2B業(yè)務(wù)在香港首次公開募股，就給雅虎與其他投資者帶來豐厚的收益。此外，雅虎更看好阿里旗下的淘寶和支付寶業(yè)務(wù)。曾有媒體報(bào)道，美國投資機(jī)構(gòu)已就淘寶和支付寶進(jìn)行估值，認(rèn)為這兩家企業(yè)上市后的市值將分別達(dá)到100億美元和40億美元。雅虎顯然不愿意在這兩家公司上市前退出。
　　對于雅虎“等著淘寶和支付寶上市以后再退出”的想法，阿里集團(tuán)表示，淘寶網(wǎng)沒有上市計(jì)劃。言下之意，雅虎得花相當(dāng)?shù)哪托牡却�自己預(yù)期的收益出現(xiàn)。
　　但雅虎的時(shí)間可能不多了。美國在線正與幾家私募公司探討收購雅虎的可能性。有趣的是，阿里內(nèi)部人士透露這樣一個(gè)細(xì)節(jié)：這些收購方強(qiáng)調(diào)，不管用什么方式，這樣一個(gè)協(xié)議達(dá)成的前提是雅虎處理掉亞洲的資產(chǎn)——主要是指其手里握有的39%的阿里股份。

　　曾經(jīng)情投意合　　

　　與現(xiàn)在急于回購股份的情景相似的是，5年前，阿里對雅虎注資的需求也同樣是急切的。
　　5年前，資金是阿里尋求戰(zhàn)略投資人最主要的原因。在當(dāng)時(shí)，阿里上市機(jī)會并不成熟，因?yàn)槿�球范圍�?nèi)還沒有類似的商業(yè)模式被海外股市成功接受，阿里的價(jià)值就需要通過另一種方式被評估，就是尋求強(qiáng)有力的戰(zhàn)略投資者，出價(jià)收購自己的股份。而雅虎則是這樣一個(gè)合適的對象。
　　2005年，雅虎向SEC提交了收購阿里巴巴股份文件，文件顯示，雅虎計(jì)劃用總計(jì)6.4億美元現(xiàn)金、雅虎中國業(yè)務(wù)以及從軟銀購得的淘寶股份，交換阿里巴巴40%普通股（完全攤�。�。同時(shí)，根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，雅虎將斥3.6億美元從軟銀子公司手中收購其所持有的淘寶網(wǎng)股份，并把這部分股份轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴，從而淘寶網(wǎng)將成為阿里巴巴的全資子公司。以此計(jì)算，雅虎共斥資10億美元收購阿里巴巴股份。
　　也就是說，阿里用這次舉世矚目的收購案向全世界證明了自己的價(jià)值。同時(shí)，還獲得了10億美元，緩解了投資人套現(xiàn)所帶來的壓力，一舉兩得。
　　這個(gè)如今被看做雅虎近幾年唯一一項(xiàng)正確決定的注資行為，在2005年時(shí)，其實(shí)遭到不少質(zhì)疑的聲音。
　　全球知名投行美林發(fā)布的分析報(bào)告認(rèn)為，這一計(jì)劃屬于“豪賭”，將部分稀釋雅虎的每股收益。報(bào)告中，美林將雅虎2005年的每股預(yù)計(jì)收益從0.55美元降至0.54美元，2006年的每股預(yù)計(jì)收益從0.68美元降至0.64美元。
　　雅虎冒著高溢價(jià)收購的風(fēng)險(xiǎn)，換來了一個(gè)沒有控制權(quán)的公司和一席董事會席位，這讓很多人覺得費(fèi)解。但通過雅虎日本的成功運(yùn)作，可以看出，雅虎通過注資阿里巴巴進(jìn)入中國互聯(lián)網(wǎng)市場，是最明智的選擇。
　　易觀國際高級分析師曹飛表示，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同的是，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)、管理水平都與外國公司不相上下，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的本地化要求要高于多數(shù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此在當(dāng)?shù)貙ふ覉F(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，也許是雅虎在本土以外市場拓展的最佳方式。例如在日本雅虎的角色也只是投資方，軟銀是實(shí)際操作方，但雅虎日本目前的運(yùn)營情況讓雅虎的市值得到很大的提高。

　　場面熱鬧，結(jié)果老套

　　盡管阿里和雅虎看上去爭奪激烈，這場控制權(quán)之爭顯得劍拔弩張，但在多數(shù)業(yè)界人士看來，這種紛爭對阿里的未來不會產(chǎn)生什么影響，頂多是場“鬧劇”�？刂茩�(quán)之爭的解決，多數(shù)以利益的互相妥協(xié)而收場，最終的結(jié)局往往不具備任何戲劇性。
　　首先，阿里贖身需要付出很高的代價(jià)。以阿里B2B香港上市公司為例，目前其市值約為700億港元，即100億美元左右。阿里巴巴集團(tuán)持有其73.21%的股份，雅虎減去2009年拋售的1%股份，持有的阿里巴巴B2B公司股份約為28%，由此雅虎所持有B2B公司的價(jià)值約為28億美元。另據(jù)業(yè)界對淘寶網(wǎng)200億美元、支付寶100億美元的普遍估值，根據(jù)39%的持股比例，雅虎擁有這兩塊資產(chǎn)的價(jià)值為117億美元。如果除去阿里云、中國雅虎等部分，再加上40%至50%的溢價(jià)，阿里得拿出200億美元“贖身”。
　　盡管昂貴，阿里也不是不可能采取回購。易觀國際高級分析師曹飛表示，阿里巴巴也可以通過尋找新的戰(zhàn)略合作伙伴，趕走拖后腿的雅虎。而阿里巴巴旗下淘寶、支付寶都是相當(dāng)誘人的。有說法稱，阿里可能通過國有銀行得到回購股份的資金，一方面可以贖身，另一方面對支付寶乃至整個(gè)阿里集團(tuán)未來的發(fā)展都有好處。
　　當(dāng)然，即使阿里無法回購股權(quán)、巴茨真的進(jìn)入董事會，以馬云和他的團(tuán)隊(duì)在阿里集團(tuán)的影響力，雅虎仍然無法對阿里指手劃腳。擁有雅虎日本近40%股份日本軟銀孫正義曾經(jīng)表示：“雖然大股東有股權(quán)，但創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)也可以在管理中把對方架空。所以我認(rèn)為，以馬云今天的地位和影響力，雅虎想動實(shí)際管理層，阿里巴巴絕不會善罷甘休�！�
　　因此，相對回購或者奪權(quán)這兩種慘烈的結(jié)局，更多人認(rèn)為，在孫正義的周旋下，雅虎和阿里很有可能繼續(xù)保持現(xiàn)狀，雅虎甚至有可能減持，以穩(wěn)定阿里管理層。但美國在線等公司收購美國雅虎的想法又為這場紛爭增添更多不確定的因素。
　　結(jié)局如何？我們拭目以待。

    資本真面目　　

　　1、“沒有永遠(yuǎn)的敵人，也沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益！”有了這句名言，讀者可以一眼洞穿這場紛爭的實(shí)質(zhì)。
　　5年前，雅虎的10億美元幫助阿里實(shí)現(xiàn)了不少夢想：旗下淘寶敢于開出不收費(fèi)的條件；也為阿里B2B在香港的上市起到了推動作用。雅虎也受益良多，盡管這幾年業(yè)績平平，但靠著投資阿里巴巴和日本雅虎，亞洲市場仍有前景。
　　在瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，5年的“婚姻”長了。叱咤風(fēng)云的雅虎很快失去了風(fēng)光，阿里巴巴的電子商務(wù)帝國冉冉升起，而雅虎不再是理想的合作伙伴。

　　2、雅巴之爭，還是一場典型的股東與管理層的沖突。
　　世人矚目的國美紛爭，同樣屬于這一類型�？瓷先�，這種紛爭無法避免。在目前的中國企業(yè)，公司治理的法律設(shè)置還不夠完善，企業(yè)創(chuàng)始人在資本市場的運(yùn)作，經(jīng)驗(yàn)往往不足。
　　而人家是老手。在西方國家，戰(zhàn)略資本的引進(jìn)與約束，早已駕輕就熟。例如，美國已存在一些法律設(shè)置，可以使創(chuàng)始人保持一定的持股比例而不被稀釋；而在歐洲公司的章程中，同樣會明確職業(yè)經(jīng)理人的職責(zé)、權(quán)利等。如果上述兩點(diǎn)都得以明確，就不會出現(xiàn)類似國美這樣的職業(yè)經(jīng)理人與大股東之間的紛爭。

　　3、過程遠(yuǎn)比結(jié)局精彩。
　　多數(shù)人都相信，馬云對阿里的重要性不言而喻，就算巴茨進(jìn)了董事會，馬云和他的團(tuán)隊(duì)仍然是阿里運(yùn)營的主心骨。雅虎明白這點(diǎn)，軟銀孫正義也明白這點(diǎn)。
　　但阿里再不愿意，巴茨的舉動再魯莽，雅虎仍然是她的大股東。不管高管的態(tài)度如何犀利，紛爭看上去如何激烈，有一點(diǎn)可以肯定，商業(yè)就是商業(yè)，這場紛爭的結(jié)局，必然是雙方甚至多方的妥協(xié)。

　　4、資本，天性就是逐利。合作伊始，資本不是天使。合作尾聲，資本也不是魔鬼。
　　5年前，10億美元在阿里看來是“天使”，然而現(xiàn)在，卻成了阻礙阿里發(fā)展的“惡魔”。資本本身是中性的，導(dǎo)致這種變化的重要原因在于，企業(yè)在章程制訂方面，或者在投融資過程中對相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)識別的估計(jì)不足。
　　此次雅巴之爭，一定程度上也是由于馬云經(jīng)驗(yàn)不足，而成長于發(fā)達(dá)資本市場的美國資本方雅虎的經(jīng)驗(yàn)卻比較豐富。如果馬云與雅虎在簽署投資協(xié)議時(shí)，對未來有更準(zhǔn)確的預(yù)估，并能夠設(shè)置相應(yīng)的制度保證，則今天的局面就不會那樣被動。

　　5、有風(fēng)險(xiǎn)資本的糾纏，就會有紛爭。雅巴紛爭，不是個(gè)案。
　　近期，很多中國企業(yè)都有類似的情況，像太子奶和英聯(lián)、摩根、高聲三大投行的“對賭”，最終導(dǎo)致了太子奶的毀滅。這些案例可以看出，中國企業(yè)在投資融資法律風(fēng)險(xiǎn)管理方面還是新手，面對來自發(fā)達(dá)資本市場的投資方，很難做到公平博弈。
　　中國民營企業(yè)或家族企業(yè)比較多，股權(quán)相對集中的狀態(tài)可能還在一定時(shí)期內(nèi)長期存在，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定、股權(quán)紛爭多發(fā)的狀況，可能長期存在，這也是中國企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段。在發(fā)展過程中，有些教訓(xùn)也是可以理解的。
　　以前之所以依賴國外的戰(zhàn)略投資，很大程度上是資金不足。如今，有了超過兩萬億美元的外匯儲備，F(xiàn)DI（外國直接投資）替代進(jìn)程加快，多層次的產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)起云涌，以創(chuàng)業(yè)板為代表的資本市場成形……融資平臺多了，類似阿里巴巴、國美的紛爭就會少了。