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    （原標(biāo)題：創(chuàng)投的“非常時(shí)期”：中小機(jī)構(gòu)加速出局 記者：李甜）

    “避開不幸并不會讓人幸福。”這句來自電影《尋找幸福的赫克托》的臺詞，可以用來總結(jié)當(dāng)下一些創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)對危機(jī)的態(tài)度。

    繼2018年募資環(huán)境嚴(yán)峻化后，新冠肺炎疫情的暴發(fā)，令創(chuàng)業(yè)公司融資環(huán)境雪上加霜，機(jī)構(gòu)投資工作亦增添了許多不確定性。

    “我覺得應(yīng)該談不上機(jī)會，只能說這個(gè)時(shí)候，更拼內(nèi)功，拼誰能生存下來。”4月7日，資本顧問公司Scale Partners合伙人謝晨星對《中國經(jīng)營報(bào)》記者說，“整個(gè)行業(yè)很差的話，覆巢之下無完卵，對所有投資機(jī)構(gòu)，都是很嚴(yán)重的一個(gè)考驗(yàn)。”

    謝晨星提道，“很多小的投資機(jī)構(gòu)更加雪上加霜，過去兩年和今年，肯定會有很多的小機(jī)構(gòu)死掉。”

    “融資節(jié)奏被打亂”

    謝晨星告訴記者，“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)基本上應(yīng)該都處于收縮和裁員的狀態(tài)，對于大部分中長尾的機(jī)構(gòu)來說，主要都是生存問題。”

    “現(xiàn)在堵在一起要融資的項(xiàng)目很多，之前五六個(gè)月能做完的融資，現(xiàn)在可能要八九個(gè)月甚至更長，企業(yè)要管理好自己的現(xiàn)金，撐過這段時(shí)間，活下來很重要。”2月23日，在早期VC創(chuàng)世伙伴組織的線上分享會上，高鵠資本管理合伙人金明如是說道。

    根據(jù)高鵠資本在春節(jié)后對60多家頭部投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研，有38%的投資人表示疫情不會影響他們的投資策略，27%的投資人表示會重視疫情帶來的機(jī)會，73%的投資人表示會積極看新項(xiàng)目。

    金明認(rèn)為，疫情為創(chuàng)投行業(yè)帶來的一大挑戰(zhàn)是“融資節(jié)奏被打亂”。

    據(jù)介紹，正常融資的時(shí)間節(jié)奏本是創(chuàng)業(yè)者拿著2019年的數(shù)據(jù)和2020年的預(yù)算方案，在春節(jié)后和投資人充分溝通談融資�？陀^上，疫情導(dǎo)致出差和碰面不便，讓很多剛啟動或者準(zhǔn)備啟動的項(xiàng)目遇到了挑戰(zhàn)。

    金明認(rèn)為，受疫情影響，大部分創(chuàng)業(yè)公司一季度的數(shù)據(jù)不會太好看。投資人要在看到數(shù)據(jù)的反彈時(shí)，才會有投資的信心和安全感。所以，對于春節(jié)前后才啟動融資的新項(xiàng)目，要投資人在第一季度做重大投資決策的可能性不大。目前來看，也確實(shí)如此。

    在此情況下，金明認(rèn)為，投資人一季度最可能出手的三種情況，加碼已經(jīng)投資的公司、投之前跟蹤很久的公司、在最熟悉的行業(yè)里找項(xiàng)目。

    Scale Partners于2019年成立，近期正在招聘資深分析師、投資經(jīng)理等，石墨文檔是Scale Partners去年非常成功的項(xiàng)目。謝晨星告訴記者，目前公司團(tuán)隊(duì)有10來人，今年可能會再翻一倍。去年公司簽約項(xiàng)目有11個(gè)，目前10個(gè)完成交割或正在交割中，今年成交項(xiàng)目預(yù)計(jì)也翻倍。

    謝晨星告訴記者，“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)基本上應(yīng)該都處于收縮和裁員的狀態(tài)，對于大部分中長尾的機(jī)構(gòu)來說，主要都是生存問題。”

    風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人侯繼勇對記者說，過去兩年，小投資機(jī)構(gòu)、欠缺投資邏輯的機(jī)構(gòu)分批倒下。2020年，他認(rèn)為還會再倒一批，包括“太過激進(jìn)、現(xiàn)金流管理不好的投資公司”，資金、項(xiàng)目將進(jìn)一步向頭部集中。

    環(huán)境不佳使得行業(yè)中具有專業(yè)背景的機(jī)構(gòu)，擁有更多可信度，進(jìn)一步“出圈”。

    有一些企業(yè)會主動找到Scale Partners。比如，面臨較大財(cái)務(wù)壓力的公司會對融資比較著急，有的公司處于早期階段，收入較少，也有估值數(shù)十億元的公司。

    謝晨星提道，“優(yōu)秀的企業(yè)，也會更愿意積極地來做融資，考慮尋求專業(yè)的顧問來幫助。而在市場好的時(shí)候，企業(yè)可能隨便用一個(gè)，或者甚至不用資本顧問，都可以融到錢，但市場不好的時(shí)候，越能體現(xiàn)出來我們的價(jià)值。”

    謝晨星說，現(xiàn)在遠(yuǎn)程辦公，反而效率更高了，以前一天最多開4個(gè)現(xiàn)場會議，現(xiàn)在能開六七個(gè)會議。機(jī)構(gòu)正在積極擴(kuò)張，推動更多項(xiàng)目落地，有很多公司有融資需求。

    “首先從一個(gè)基本面來說，我們是非常堅(jiān)定地看好中國有一個(gè)巨大的長期機(jī)會。在市場不好的時(shí)候，泡沫沒有了，剩下很多不專業(yè)的玩家，基本都會被市場淘汰，但在這種環(huán)境下能夠繼續(xù)玩下去的，都是要有硬實(shí)力。”謝晨星說。

    不過，希望在“冷峻”環(huán)境下，能夠大干一場的謝晨星也有擔(dān)心。如今，由于疫情在全球蔓延，跨境貿(mào)易和國內(nèi)消費(fèi)市場均受到影響。

    創(chuàng)投行業(yè)是“環(huán)境敏感型”行業(yè)，謝晨星擔(dān)心多變的環(huán)境，使中美金融體系和科技體系出現(xiàn)脫鉤，從而影響我國科技、金融產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。這兩年，中美之間貿(mào)易摩擦、中興和華為事件作為第一波動蕩；疫情暫停了中美之間很多航班和商業(yè)往來，這是第二波動蕩；近期瑞幸自曝的財(cái)務(wù)造假事件，對很多中概股有影響，以后中國企業(yè)去美國上市可能更難募集到資金，這是第三波動蕩。謝晨星認(rèn)為，目前，美國仍處于科技和金融的戰(zhàn)略高地，中美之間需要科技交流、金融接軌。

    “爭取活下來”

    “創(chuàng)業(yè)公司本身現(xiàn)金一般都是比較緊的，現(xiàn)在融資環(huán)境差，我們已經(jīng)給很多公司表達(dá)了類似的建議，在這個(gè)時(shí)候，不要太指望資本市場。”

    今年2月，社區(qū)內(nèi)線下健身項(xiàng)目“覓跑”創(chuàng)始人畢振對記者說，“應(yīng)該是今年上半年，可能很少投資公司會出手。”公司面臨著資金壓力，畢振當(dāng)時(shí)向銀行申請貸款，但手續(xù)問題較為復(fù)雜，也不順利。

    金明提到，這次疫情對醫(yī)療健康、在線教育、文娛游戲、生鮮電商行業(yè)，較為利好。企業(yè)服務(wù)呈冰火兩重天。

    謝晨星說，目前比較利好的，如AI、遠(yuǎn)程辦公、線上零售，但線下零售、線下教育受到?jīng)_擊較大。

    “更加關(guān)注公司的生存能力、現(xiàn)金流情況，對于整個(gè)資本市場，我們也是更加地謹(jǐn)慎，這個(gè)時(shí)候，可能我們在行業(yè)上也收緊了。去年，我們核心的三個(gè)方向是高科技、企業(yè)服務(wù)、新零售。但今年，我們目前還是聚焦在高科技，尤其是AI方向，然后是企業(yè)服務(wù)方向。其他領(lǐng)域，我們現(xiàn)在都會更保守一點(diǎn)兒，零售今年受到的影響很大。”謝晨星說。

    如今，疫情在國外蔓延，美股多次熔斷等外部因素，也影響到最近一兩年在境外上市的創(chuàng)業(yè)公司的計(jì)劃。

    侯繼勇說，“一些公司本來預(yù)計(jì)今年上市，但受疫情影響，銷售額一下子沒了，不符合上市條件了，沒法上市了。”

    謝晨星告訴記者，其最近了解到，部分計(jì)劃上市公司的IPO已經(jīng)受到影響。“可能明年去IPO，現(xiàn)在看的話，因?yàn)橐咔閬砹�，所以還要再融一些錢，做資金儲備，IPO還要往后推。”A股現(xiàn)在反而更好，計(jì)劃于A股上市的公司一般，如果財(cái)務(wù)狀況較健康，上市計(jì)劃受影響較小。

    金明認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)公司的現(xiàn)金儲備可用一年以上，應(yīng)專心發(fā)展業(yè)務(wù)，尋找疫情帶來的機(jī)遇。如果現(xiàn)金儲備夠支撐6~12個(gè)月，應(yīng)該立刻著手準(zhǔn)備融資，同時(shí)啟動人員精簡、減少投放等節(jié)約支出的措施。最佳向投資人推介的窗口是，大家對疫情向好基本形成一致意見，但是疫情還沒有完全過去。如果現(xiàn)金儲備不足以支撐6個(gè)月，公司面臨的挑戰(zhàn)是非常大的，也應(yīng)該立刻著手準(zhǔn)備融資。這類公司需要仔細(xì)測算現(xiàn)金流狀況，分析不同情況下疫情對公司的影響，挖掘公司長期的價(jià)值，立即啟動較大規(guī)模的裁員等費(fèi)用精簡措施。同時(shí)，向老股東及時(shí)匯報(bào)公司的困難，尋求老股東的資金支持。

    “創(chuàng)業(yè)公司本身現(xiàn)金一般都是比較緊的，現(xiàn)在融資環(huán)境差，我們已經(jīng)給很多公司表達(dá)了類似的建議，在這個(gè)時(shí)候，不要太指望資本市場。首先是自我造血、裁員、加大商業(yè)化，實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流利潤。在融資方面，優(yōu)先級也是先找老股東，然后再考慮市場上新的創(chuàng)投公司。”不過，謝晨星說，現(xiàn)實(shí)中，老股東支持被投企業(yè)的案例“不太多”，因?yàn)閯?chuàng)投公司的錢也較為緊。

    對于受沖擊大、恢復(fù)彈性小的企業(yè)，高鵠資本給出“爭取活下來，考慮轉(zhuǎn)型”的建議。

    金明給出非常時(shí)期的三點(diǎn)建議：第一，及時(shí)、有效溝通，主動積極地跟老股東、新投資人、員工、客戶溝通；第二，合理估值，不要糾結(jié)估值，拿到錢最重要，如果估值實(shí)在談不好，可以適當(dāng)降低融資額，活命的錢是無價(jià)的，可以考慮用CB可轉(zhuǎn)換債或者正向?qū)�賭的方式彌補(bǔ)估值不足；第三，靈活變現(xiàn)，這是非常考驗(yàn)企業(yè)家韌性和靈活性的時(shí)期，要想盡一切辦法創(chuàng)造現(xiàn)金流，例如，找老股東、“風(fēng)險(xiǎn)債”融資、應(yīng)收款回收（尤其是來自國企、金融機(jī)構(gòu)、政府的應(yīng)收款）、接一些短平快的項(xiàng)目、找朋友借錢等。