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    剛剛公布的CPI數(shù)據(jù)讓不少投資人嚇了一跳，高達(dá)3.3%的數(shù)據(jù)與2.25%的利率相比，已經(jīng)深陷負(fù)利率。尋找能夠穩(wěn)穩(wěn)跑贏的CPI的投資品，讓我們的資產(chǎn)不會(huì)“被貶值”成為當(dāng)務(wù)之急。

    其實(shí)，如果我們把眼光放得更加精準(zhǔn)一些，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額正是被很多人所忽略的能夠跑贏CPI的投資品。

    漲時(shí)看杠桿 跌時(shí)看低風(fēng)險(xiǎn)

    前段時(shí)間的反彈行情中，銀華銳進(jìn)的突飛猛進(jìn)讓杠桿基金一舉成名。如果說在上漲行情中，杠桿基金是分級(jí)基金中的猛將，那么在下跌行情中，分級(jí)基金中的低風(fēng)險(xiǎn)份額則是投資人“保本”的福將。

    昨天，銀華銳進(jìn)重挫2.75%之時(shí)，銀華穩(wěn)進(jìn)卻悄悄上漲0.39%。出現(xiàn)截然相反的走勢(shì)，是因?yàn)殂y華穩(wěn)進(jìn)不在乎市場(chǎng)的短期波動(dòng)，且受益于CPI上升帶來的加息預(yù)期，而銀華銳進(jìn)卻需要看股市吃飯。實(shí)際上，銳進(jìn)和穩(wěn)進(jìn)是兩兄弟，即銀華深圳100上市之后，在場(chǎng)內(nèi)分拆成銀華銳進(jìn)和銀華穩(wěn)進(jìn)份額。

    銀華穩(wěn)進(jìn)如此淡定是因?yàn)樗�可以獲得穩(wěn)定收益。銀華穩(wěn)進(jìn)份額每年的收益率固定為1年期同期銀行定期存款利率（稅后）+3%，目前為5.25%。與3.3%的CPI相比，具有明顯優(yōu)勢(shì)。

    能夠獲得穩(wěn)定利息，是因?yàn)殂y華穩(wěn)進(jìn)“坐收漁利”。從銀華穩(wěn)進(jìn)份額投資者角度看，實(shí)際上是以5.25%的利率將錢借給銀華銳進(jìn)。銀華銳進(jìn)的杠桿在2.0~2.1之間。

    低風(fēng)險(xiǎn)的三類型

    當(dāng)前分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額部分有三種類型：第一種是類固定收益?zhèn)�，這些分級(jí)基金中部分產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)份額部分不參與基金整體的超額收益分配，年收益遠(yuǎn)超一年定存，但在保本的特性下，約定的年基準(zhǔn)收益率將隨著1 年期同期銀行定期存款利率的漲跌而相應(yīng)漲跌，類似浮息債。除了銀華穩(wěn)進(jìn)，還有雙禧A，其約定將獲取“一年期定存+3.5%”的收益，按照目前的利率水平，可以獲取5.75%的年固定收益。

    “類浮息債”特征的分級(jí)產(chǎn)品，明顯在升息周期中受益。目前已經(jīng)處于升息通道之中，這類分級(jí)份額的收益表現(xiàn)也會(huì)隨著基準(zhǔn)利率而上升。

    第二種是，穩(wěn)健收益型。一些分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額則可在獲得相對(duì)穩(wěn)健收益的情況下分享基金整體的超額收益。如長(zhǎng)盛同慶是約定每年5.6%的單利加上超額收益率。當(dāng)總收益超過60%的時(shí)候，基金凈值超過1.6元收益部分的10%歸同慶A所有。

    第三種則是零息可轉(zhuǎn)債型。比如，興業(yè)合潤(rùn)基金份額凈值低于或等于1.21 元時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)份額部分合潤(rùn)A份額獲得其份額期初凈值——即實(shí)現(xiàn)1元保本，而合潤(rùn)B份額獲得剩余收益或承擔(dān)其余損失；當(dāng)合潤(rùn)基金份額凈值高于1.21 元之后，合潤(rùn)A“債轉(zhuǎn)股”，與合潤(rùn)B 份額享有同等的份額凈值增長(zhǎng)率。而當(dāng)合潤(rùn)分級(jí)基金份額凈值不高于0.5 元時(shí)，就啟動(dòng)觸發(fā)機(jī)制，來保障合潤(rùn)A 的期初凈值。

    投資者選擇三種類型低風(fēng)險(xiǎn)份額需要考量市場(chǎng)環(huán)境。如果預(yù)計(jì)未來股市大幅走牛，那么可轉(zhuǎn)債型無疑是最好的品種，因?yàn)樗�可以最大幅度分享牛市成果；而預(yù)計(jì)股市震蕩走高，那么同慶A是既能取得保底收益，又或能得到超額收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資品；但如果市場(chǎng)面臨加息預(yù)期，而且股市前景黯淡，那么類固定收益型理應(yīng)得到追捧。

    同慶A反映機(jī)構(gòu)預(yù)期

    同慶A的走勢(shì)或能側(cè)面反映出參與分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額交易者的態(tài)度。這只基金從去年底以來就走出一路上漲的行情：從最低點(diǎn)1.02元，漲至1.09元，已經(jīng)溢價(jià)交易。該基金表現(xiàn)強(qiáng)于其他分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額部分，而溢價(jià)交易反映出參與者對(duì)未來股市轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

    7月份取得16.79%漲幅，摘取股基冠軍的光大保德信中小盤基金的基金經(jīng)理李陽就認(rèn)為，從2319點(diǎn)以來，反彈幅度已經(jīng)超過15%，短期市場(chǎng)有整固調(diào)整需求；待宏觀狀況進(jìn)一步轉(zhuǎn)好之后，市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)再創(chuàng)新高。盡管經(jīng)濟(jì)將可能在下半年出現(xiàn)回調(diào)，但這都是經(jīng)濟(jì)周期中正常表現(xiàn)，無需夸大其負(fù)面作用；而目前A股市場(chǎng)估值水平仍處于歷史低位，特別是銀行等大行業(yè)估值相對(duì)其中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好成長(zhǎng)性而言，仍具備較高投資價(jià)值。當(dāng)然，和歷史有所不同的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前長(zhǎng)期發(fā)展模式也必然會(huì)在未來幾年發(fā)生變化，結(jié)構(gòu)調(diào)整必將在未來逐漸影響上市企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)分配格局。下半年A股市場(chǎng)將可能在一個(gè)震蕩行情中運(yùn)行，一個(gè)爭(zhēng)取絕對(duì)收益兼具成長(zhǎng)的兩條腿走路的投資環(huán)境可能已經(jīng)到來；既要看到成長(zhǎng)性、調(diào)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)；也要適當(dāng)把握股票波段和區(qū)間操作所得到的絕對(duì)收益。