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    “下半年關(guān)注四個政策對股市的影響，即印花稅、貨幣投放量、利率和信貸投放量�！苯�日，國金證券[25.77 -1.15%]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石來京參加一個會議，《華夏時報》記者在其工作間隙就資本市場的一些問題對他進(jìn)行了專訪。金巖石預(yù)計：“估計釋放出來的流動性有20%進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)，下半年預(yù)計股市樓市將繼續(xù)火爆，城市化需求是其長期支撐力量。”

    《華夏時報》：你年初時對市場行情的預(yù)測并不是非常樂觀，現(xiàn)在你對下半年行情有怎樣的看法？

    金巖石：我們年初看的是上半年行情，當(dāng)時給出的點(diǎn)位是1800點(diǎn)至2700點(diǎn)，現(xiàn)在來看，當(dāng)時說的這個點(diǎn)位也不算離譜，基本上還是反映了股市走勢的趨勢；下半年我認(rèn)為上證指數(shù)在2700點(diǎn)至3300點(diǎn)之間運(yùn)行的概率比較大，當(dāng)然也可能由于政策的刺激上沖至3500點(diǎn)。

    《華夏時報》：你認(rèn)為下半年可能會影響股市走勢的政策性因素主要有哪些？

    金巖石：我想應(yīng)該關(guān)注四個政策。第一就是印花稅，股市從2008年走熊之后，印花稅改為單邊征收，比例也降低為千分之一，這對刺激股市上行是個重要因素。而今的行情如果用牛市指標(biāo)來衡量，應(yīng)該說股市已經(jīng)是牛市了，但我們還是要說這是熊市，原因就是這個印花稅。如果我們都說是牛市了，那可能距離調(diào)整印花稅就不遠(yuǎn)了。根據(jù)國家拉動內(nèi)需的政策，下半年調(diào)整印花稅的可能性不太大。第二還是看貨幣投放量，上半年我國以25%的速度印貨幣，這種速度是不可持續(xù)的，下半年貨幣的投放量預(yù)計速度會減緩；第三就是看利率，利率對樓市和股市都非常重要，尤其是樓市，樓市投資對利率更敏感；第四就是要看實(shí)際的信貸投放量。

    《華夏時報》：6月份新增貸款達(dá)到1.5萬億以上，你對下半年新增貸款量怎么看？

    金巖石：此次行情受益于流動性的充裕，這是沒有爭議的，上半年流動性釋放的量很大，預(yù)計下半年流動性還是要繼續(xù)釋放，只是應(yīng)該沒有上半年這么快，增量的加速度會變小。

    《華夏時報》：現(xiàn)在市場上有人說銀行貸款進(jìn)入了股市，才有了“不差錢”行情，你認(rèn)為銀行貸款是通過怎樣的途徑進(jìn)入到股市、樓市的？金巖石：我個人認(rèn)為，估計有20%的流動性進(jìn)入了股市、樓市等，所以股市、樓市才這樣火爆。關(guān)于途徑，我們可以看個例子。最近出現(xiàn)的“地王”頻現(xiàn)于央企，它們開始搶地，而央企是此次獲得信貸的主要機(jī)構(gòu)，用于支付地價的錢很可能就來自于信貸。

    再說信貸進(jìn)入股市，這個也很簡單，目前銀行給實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)放的信貸利率很低，如果實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)沒有計劃用此筆信貸來擴(kuò)大產(chǎn)能，那么很可能這個錢就進(jìn)入股市了，股市的收益率與銀行貸款利率相比還是有明顯利差的。

    《華夏時報》：為什么現(xiàn)在發(fā)放到實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)的信貸更愿意流向股市呢？

    金巖石：這個也不難理解，現(xiàn)在盡管說經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，但是很多行業(yè)的產(chǎn)能過剩還是存在的。如果信貸仍然進(jìn)入實(shí)業(yè)，也就意味著擴(kuò)大產(chǎn)能，而擴(kuò)大產(chǎn)能的結(jié)果很可能是不帶來收益，就是失敗。錢是聰明的，它自己知道流到哪里更有前途。在投資實(shí)業(yè)眼下還不能帶來收益的情況下，錢自己也更愿意進(jìn)入股市。實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為了融資的杠桿。

    《華夏時報》：隨著股市、樓市上漲，通脹預(yù)期總是被提到，你對通脹預(yù)期怎么看？

    金巖石：通脹總是與貨幣發(fā)行量掛鉤的�，F(xiàn)在用來衡量通脹的指標(biāo)是CPI，目前CPI指標(biāo)的數(shù)據(jù)并未變?yōu)檎�，而另一方面我國的貨幣增長速度又是全球最快的，到底通脹了沒有呢？

    CPI的統(tǒng)計標(biāo)的是三分之二的農(nóng)村消費(fèi)品加上三分之一的城市消費(fèi)品，其中豬肉的權(quán)重能占到7.5%。CPI沒有變大的原因是貨幣并沒有進(jìn)入商品市場，商品價格上漲不多。貨幣進(jìn)入了資產(chǎn)市場，于是資產(chǎn)價格有所膨脹，如果這樣看，我們已經(jīng)處在通脹中了。通脹是人們所厭惡的，但資產(chǎn)價格上漲又是人們喜歡的，于是通脹預(yù)期就常被提到，并成為了資產(chǎn)價格上漲的借口。