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    泡沫又要來(lái)了么？

    中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念股爭(zhēng)相登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的勝景，牽引出業(yè)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫重現(xiàn)的擔(dān)憂。
    十年，滄海桑田，但對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，世紀(jì)初的夢(mèng)魘仍舊揮之不去。
    但今非昔比了。國(guó)內(nèi)外熱錢的泛濫、中國(guó)概念的廣受追捧、傳統(tǒng)領(lǐng)域的持續(xù)疲軟以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的生機(jī)勃勃，合力造就了另一種可能：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)今天所面對(duì)的“泡沫”，并不容易戳破。
    說(shuō)不定，這還是個(gè)上市的好時(shí)機(jī)。
    “就像在沙漠里跋涉了12年，突然看到一個(gè)綠洲。”
    5月4日，陳一舟用這樣一段話來(lái)形容自己的心情。當(dāng)天他所創(chuàng)辦的中國(guó)社交平臺(tái)人人公司以中國(guó)版的“Facebook+Groupon+Zynga”概念登陸美國(guó)紐交所。
    1999年，30歲的陳一舟在美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)浪潮沖擊中，回國(guó)創(chuàng)辦了ChinaRen，并在一年內(nèi)將其運(yùn)作成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)評(píng)比中排名第九的門戶網(wǎng)站。然而2000年，網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，他不得不將資金鏈斷裂的ChinaRen賣給了搜狐，自己的首次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也以失敗告終。
    12年后，人人公司在美國(guó)資本市場(chǎng)大放異彩，不僅首日大漲近40%，市值更一度達(dá)到71億美元，超過(guò)新浪、網(wǎng)易，成為在美上市的中國(guó)概念股第二位。在上市當(dāng)天接受記者采訪時(shí)，42歲的陳一舟坦言：“今天有一種釋放的感覺(jué)。”
    談及此事，同時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者、搜狐創(chuàng)始人張朝陽(yáng)評(píng)價(jià)說(shuō)，“這么多年了，終于修成了正果。”而在更多的人看來(lái)，這是“成也蕭何，敗也蕭何”，因?yàn)殛愐恢塾众s上了泡沫，只不過(guò)這一次，他提前上岸了。
    5月20日，美國(guó)職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn上市，開(kāi)盤大漲109%，市值達(dá)到89.06億美元，LinkedIn成了美國(guó)最昂貴的公司。聯(lián)想到還未上市的Facebook近千億美元的天價(jià)估值，這一切似乎都符合泡沫經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)：因投機(jī)交易極度活躍，金融證券市場(chǎng)價(jià)格脫離實(shí)際價(jià)值大幅上漲，造成表面繁榮。
    最新一期的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志針對(duì)上市潮刊登封面文章，稱互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已重現(xiàn)“非理性繁榮”，10年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫可能再度上演，而“但凡與中國(guó)有關(guān)的企業(yè)，也都獲得了高額溢價(jià)”。
    中國(guó)公司似乎在重現(xiàn)本世紀(jì)初美國(guó).Com泡沫興起的勝景：去年赴美上市的中國(guó)企業(yè)占據(jù)了當(dāng)年美國(guó)市場(chǎng)IPO數(shù)量的近1/4。而具體到互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，繼2010年的優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、搜房、易車、麥考林和今年已經(jīng)上市的人人、網(wǎng)秦、鳳凰新媒體、世紀(jì)佳緣之后，淘米、土豆、盛大文學(xué)、開(kāi)心網(wǎng)、迅雷、凡客誠(chéng)品、和訊、56網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)的老兵、新貴們，都在磨刀霍霍，準(zhǔn)備沖擊美國(guó)資本市場(chǎng)。
    然而，本世紀(jì)初納斯達(dá)克崩盤的一幕至今回想起來(lái)仍讓人心有余悸。從2000年3月到2002年9月，納斯達(dá)克指數(shù)從5048.2的最高點(diǎn)一路狂瀉到1172.06點(diǎn)，期間一共跌去市值的77%，無(wú)數(shù)的公司倒閉破產(chǎn)，無(wú)數(shù)的投資者血本無(wú)歸。

    那么這一次，泡沫會(huì)破嗎？
    上市，各有各的理

    “如果說(shuō)現(xiàn)在有泡沫，充其量就是估值高一點(diǎn)，跟10年前.com時(shí)期炒概念的狀況完全不同。”艾瑞研究院院長(zhǎng)、首席分析師曹軍波在接受《計(jì)算機(jī)世界》報(bào)記者專訪時(shí)指出，本階段上市的幾家公司起碼都有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和可期待的商業(yè)前景。就算是有泡沫，也不至于像2000年那么大。
    在曹軍波看來(lái)，這一輪上市潮也有其發(fā)生的合理性，因?yàn)槿巳�、奇�?60等一批公司都是2005年前后開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的，經(jīng)過(guò)5~6年的積累，現(xiàn)在無(wú)論從收益上還是規(guī)模上講，這些公司都已初步成熟，加上風(fēng)險(xiǎn)投資退出的需求，上市也就順理成章了。
    在采訪中，大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，當(dāng)下的這個(gè)上市潮“只有過(guò)熱，沒(méi)有泡沫”，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)總體上依然是生機(jī)勃勃，各個(gè)公司都“上市有理”。
    一位知名互聯(lián)網(wǎng)公司的投資部負(fù)責(zé)人告訴記者，通常情況下，企業(yè)會(huì)在商業(yè)模式和市場(chǎng)地位相對(duì)成熟的時(shí)候上市，但在兩種情況下，一些公司的上市步伐會(huì)加快，一種情況是“特別需要錢”，這些公司通常在擴(kuò)張期，需要大量資金打通渠道，開(kāi)拓市場(chǎng)，穩(wěn)住地位；第二種情況是公司已經(jīng)到了成熟階段，甚至是瓶頸期，商業(yè)模式、市場(chǎng)份額不會(huì)再有大的變化，投資人退出的時(shí)機(jī)已到。以此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，優(yōu)酷、奇虎360屬于第一種情況，而當(dāng)當(dāng)、人人則屬于第二種。
    今年3月31日，奇虎360上市首日大漲134.48%，市值一舉超過(guò)搜狐，但質(zhì)疑聲也隨之而起，焦點(diǎn)主要集中于其“賣流量”的商業(yè)模式：作為一家安全廠商，主要收入?yún)s來(lái)自于瀏覽器和網(wǎng)址導(dǎo)航提供的網(wǎng)絡(luò)廣告。然而在記者采訪中，很多業(yè)內(nèi)人士卻指出，“賣流量”也是一種可行的商業(yè)模式，因?yàn)槟撤N程度上，互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度都是在賣流量。
    “騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲、門戶廣告的成長(zhǎng)都是IM龐大的客戶群帶來(lái)的，難道你能說(shuō)騰訊業(yè)務(wù)不穩(wěn)嗎？”某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恰恰是IM的流量支撐了騰訊其他相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，這個(gè)邏輯放在360身上同樣成立——利用客戶端吸收用戶，再將流量導(dǎo)入到瀏覽器上，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)廣告的方式來(lái)獲取營(yíng)收。這既給用戶提供了免費(fèi)殺毒的服務(wù)，又將用戶流量變現(xiàn)。